这口锅，先别往韩国扔了

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文/债市邦
前面科技股大跌，还有人把锅甩给韩国，说量化模型把韩国市场的影响权重设得太高，韩股一崩，A股科技就跟着条件反射。
但今天这口锅，实在甩不出去了。
韩国综合指数涨了 6.24%，KOSDAQ 涨 5.80%；昨晚美股也风平浪静，纳斯达克涨 0.90%，费城半导体涨 2.54%。外面锣鼓喧天，A股科创50却跌了 4.25%。


所以今天科技股的表现，只能怪自己。
半导体硅片跌 7.60%，先进封装跌 7.59%，GPU 跌 6.46%，半导体设备跌 6.08%，存储器跌 5.31%。整个科技估值体系继续松动。


有一个绕不开的消息，就是长鑫科技要来了。
长鑫发行价定在8.66元并不高，股本有668.81亿股，对应市值约 5792 亿元。
现在市场预测市值破万亿是板上钉钉的，上2万亿也很可能，又是一场打新盛宴了。
招股书显示，公司 2025 年营收约 618 亿元，归母净利润 18.75 亿元，按发行口径计算的市盈率约 309 倍。


这次发行预计募集资金约 579 亿元，如果全额行使green shoe，募资规模可以达到约 666 亿元。募集资金主要投向晶圆产线升级、DRAM 技术升级和前瞻研发。
无论从市值还是募资规模看，这都是一艘会明显改变科创板资金水位的航母。
市场现在极度担心长鑫上市会利空现有的影子股，除了部分影子股的见光死，就是抽水效应，不仅仅是打新的钱，还有是从其他科创票里面虹吸过来的钱。
小登之前是怎么吸老登的，可能后面就要怎么被长鑫给吸，风水轮流转，不是不报，时候未到。
美股此前也曾担心 SpaceX 上市会抽走纳指的流动性，但至少美股大盘没有因此趴下。而A股的池子本来就浅，长鑫相对科创板的体量也比 SpaceX 相对纳指大得多。
SpaceX 在美股没演出来的“吸血效果”，倒先在科创板身上应验了。今天跌势从存储一路扩散到设备、封装和 GPU，长鑫已经变成了对全科技行业的压力测试。
不过，我们也大可不必把这两天的惨烈跌法盲目地进行线性外推。
毕竟，世界人工智能大会在 7 月 17 日就要开幕了。
在这个节骨眼上，资金多少也得给行业盛会留点面子。。
今天市场还有个特点，就是做实了科技和红利高低切换的“狼来了”，喊了很久。
现在不管愿不愿意承认，股价表现已经把狼牵到门口了。


今天红利指数涨1.42%，白酒指数涨4.94%，贵州茅台单日涨2.98%，十个交易日涨了约4.9%。五个点平时不算多，但和不少明星科技股从高位回撤30%以上摆在一起，茅台突然就眉清目秀了。
资金并不是忽然爱上了白酒、银行和煤炭，而是高位科技需要不断有人用更高价格接盘，低位资产只需要证明自己暂时不会更差。
创新药今天更夸张，CRO 涨 6.61%，创新药涨 4.61%，后者五日已经涨了 11.28%。行业基本面没有在一夜之间多出几千亿元利润，主要还是位置低、弹性大，再叠加科技资金出逃后的再配置。
有时候股价上涨不是因为故事变好了，而是因为价格终于配得上那个普通故事了。
债市今天也挺有意思，一堆重磅数据落地，但市场却心如止水，没有一点波澜，各期限收益率只是小幅波动。


主要数据对债券市场是左右互搏，没有指明方向。
一方面，是代表国内需求极度收缩的“冷”趋势，奠定了债市长期走牛的“铁锚”。
二季度GDP同比增速回落至 4.3%，固定资产投资累计同比一路掉头向下、深滑至 -5.7%，社零消费也在零线附近苦苦挣扎。




与此对应的是央妈发布的金融数据里，上半年社融与贷款双双同比大幅少增。
实体经济没有融资和国内扩张欲望，资金在银行系统里“堰塞”，只要这个国内信用收缩的趋势不改，国债收益率的长期下行通道就很难被彻底封死。
另一方面，则是“工业增加值+PPI+出口”三位一体的“热”趋势，也是央妈坚持不降息的底气所在。
这三哥代表实体生产与供给的数据表现亮眼。。
首先，6月份工业增加值同比增速回升至 5.3%，从4月份 4.1% 的低点连续两个月反弹，说明生产端依旧马力十足。


其次，3月份刚刚扭亏转正的 PPI，在6月份飙升到了 4.1% 的高位，工业品涨价动能异常强劲。


最后，生产和涨价的源头，正是火爆的海外需求。6月出口同比狂飙至 27%，其中AI产业链带动的集成电路出口更是暴增 121.9%。


这三者互为因果：强劲的出口（外需热）拉动了国内工厂的马力（工业增加值 5.3%），而生产的畅销叠加原材料上涨，又反过来推升了工业品的价格（PPI 4.1%）。
工业、出口和物价不弱，意味着央行没有马上大幅降息的紧迫性；消费、投资、地产和信贷需求偏弱，又决定了债券收益率很难痛快向上。
债市多空两边都拿到了证据，缺的还是能把天平真正压下去的增量变化。
不过，今天央妈在新闻发布会有个信息很关系：新发放企业贷款利率又下了20BP，到3%左右。
要知道，同期10年期国债利率不仅没有降，反而是从1.68%左右上到现在1.73%附近。


所以从利率比价上来看，大行拿利率债的性价比进一步凸显，后续利率下行有望。
这两天蒋方舟和贾浅浅被撤销硕士学位的事也极为热闹。
如果说蒋方舟代表的是学术不端的翻车，那么公众对贾浅浅的愤怒，则直戳了更深层的社会痛点：
大家对那种利用“名人效应”和“父母恩荫”践踏社会公平的行径，已经反感到了极点。
普通人十年寒窗、熬夜秃头，可能连一张高校招聘的入场券都拿不到。
而有些人，却能轻而易举地躺在父辈的名望和光环下，写着备受争议的诗歌，顺理成章地把学术头衔、教职编制和名利通道，变成了家族内部“私相授受”的后花园。这种“拼爹”和“恩荫”的特权套现，才是最让人无法忍受的。
搁在以前经济高增、处处是机会的年代，大家可能也就看个热闹，自我安慰一句“人家有资源也算本事”。
但现在不一样了，增量蛋糕不够大，普通人只能在存量里划拉。
在这种环境下，你靠着家长的恩荫多占一个编制、多占一个位置，就意味着另一个毫无背景却拼尽全力的普通人，被剥夺了改变命运的唯一机会。
所以，公众对这类事件的死死盯防，本质上是对“上升通道公平性”的绝死防御。
这不是大家突然道德水平提高了，而是这种用特权对公平的无情践踏，开始直接影响到每个普通家庭的账本和饭碗了。
当上升的阶梯变得越来越窄，任何试图靠“恩荫”卡位的人，都会被愤怒的聚光灯瞬间照亮。


最后说说拳王邹市明。
据节目披露，他退役后跨界投资高端拳馆，又折腾餐饮、电竞等项目，七年累计亏损超 2 亿元，最后不得不卖房还债。
这又是另一个让人唏嘘的典型：一个人在自己的专业领域站得太高，往往会对其他领域产生一种致命的“专业幻觉”。
邹市明在擂台上，能凭借无与伦比的节奏、力量和意志力击败对手，拿下一枚枚金牌。这种极致的个人英雄主义，很容易让人产生一种幻觉：只要我拿出当年练拳的拼劲，商业世界的城池也一样能被我一拳一拳砸下来。
所以，他一出手就是黄浦江畔18000平米的超大拳馆，300 万的吊灯，几万块的年卡，甚至还要盲目跨界去玩餐饮和电竞。
但他忽略了，商业是一门极度复杂的系统工程，讲究的是选址、算账、人员管理、供应链和现金流。
在擂台上，你可以靠“All In”和拼命赢下比赛；但在商场上，盲目的“All In”往往只是在加速自我毁灭。
开业时半个娱乐圈来捧场，看似繁华，但繁华过后，终究要面对小众运动客源不足、而每个月租金和运营成本却高达数百万的冰冷现实。
明星光环可以带来第一波打卡的流量，但绝对无法对抗商业社会里“租金成本”和“消费需求”的地心引力。
对于那些已经实现财富自由、甚至摸到人生天花板的家庭来说，如何守住不可再生的本金，才是最重要的一课。
财富自由之后，最大的风险往往不是没有赚大钱的机会，而是总觉得自己还缺一场胜利。
他们太想向世界证明“除了本行，我干别的也一样能行”，于是不顾一切地带着高杠杆和证明欲重新坐回了牌桌。
张学友一家当年踩雷雷曼产品，张康阳因几亿欧元债务失去国际米兰控制权，底层逻辑如出一辙。
如果配偶和子女能安安稳稳享受生活，不瞎折腾，其实就是对家庭财富最大的守护。
老天给普通人的机会本就有限，而给天才的机会，一辈子可能也就那么一两次。既然已经靠着无与伦比的天赋和运气拿到了人生大奖，又何必非要把本金送回赌场，去赌一个自己根本不擅长的游戏？
今天就聊这些。但科技股这口锅，先别往韩国扔了。

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